猪场如战场！谁是猪皇？

近年来，楼房养猪在全国比比皆是。在湖北鄂州，高达26层的养猪场，看起来就像一座五星级酒店。而这座位于广西亚计山的“度假酒店”，它还是一座养猪场。

全国生猪平均价格曾高达38元/公斤，此后便是一路下跌。到2025年3月第2周，全国生猪平均价格已回落至15.39元/千克，相比三年前近乎腰斩。行业亏损潮中，部分企业通过成本优化逐步实现盈利。牧原股份2023年亏了40个亿后，2024年10月完全成本降至13.3元/公斤，2025年降到12.9元；温氏亏损高达65亿之后，终于在2025年1-2月生猪销售均价14.96元/公斤的时候，养殖成本控制在12.6元/公斤，单头盈利超200元；新希望也在亏了46亿后通过产能调整和降本增效，亏损幅度显著收窄。

猪周期是生猪养殖业供需失衡引发的价格波动规律，其核心在于18个月的完整生产周期：二元母猪（长白猪与大白猪杂交品种）需4个月出生、4个月性成熟、4个月妊娠期，所生猪仔还需6个月育肥出栏。当猪价上涨，养殖户扩增能繁母猪存栏，18-24个月后育肥猪集中上市导致供过于求，价格下跌；亏损促使淘汰母猪，产能下降后18-24月又出现供给短缺，推动价格回升。这种生产周期与市场反应的滞后性，导致养殖户往往在价格高位过度补栏、低位恐慌去产能，形成"价高扩产-供应过剩-降价去产-供应短缺"的循环震荡，造就猪价大起大落的周期性特征。

温氏股份表示，猪价和猪周期受多种因素影响，精确预测其变化趋势难度较大。企业聚焦于基础生产管理，持续推进降本增效，在保证产品质量的前提下，只要成本明显低于社会平均成本，拉长周期来看仍能获得合理收益。

有趣的是，全国熟知猪周期的人群，既不是生猪养殖户，也不是行业大咖和专家，而是股民。4年左右的猪周期，7到8倍的价格杠杆，如此简单的规律，就会诞生一些“聪明”的人：如果我在猪价暴跌，大家杀母猪的时候，自己不杀母猪多养猪，熬到这轮猪周期后，我有大量母猪，栏里全是牛猪，猪价暴涨梭哈一把，岂不实现财富自由？这个逻辑看起来无懈可击，也确实有不少人因此赚到了钱，只不过在春晚小品里，范伟老师已经给出了最终的答案：“猪也是这么想的”。

一批“看破红尘”的养猪企业，带着贪婪和野心，以及非瘟期间的补贴加持，开启了一场疯狂的博弈：人有多大胆，猪场多大产。从2017年到2020年，18家A股猪企的资本开支从480亿飙至1400亿。

也正是这段时间，各地高档次的养猪大楼纷纷开始上马。这种现代化规模养殖耗资十分巨大，王健林看了都大呼离谱：“盖个猪场几亿，我们盖个五星酒店才多少钱？”

为了筹措如此高昂的开支，猪企们八仙过海，从各种渠道筹款借贷，导致负债率飙升，观看那些年各大猪企的财报可以治疗低血压：温氏股份负债率从34%飙升到63%，后又逐渐降到53%；新希望从43%飙升到73%；天邦飙升到80%后逐渐下降，维持在73%左右；傲农则是直接干到了112%，最后成为一具尸体—ST傲农；在资本市场直接融资并持续盈利的牧原，负债率在达到62%后，逐步降到58.38%，成为头部猪企中财务最稳健的企业；2025年2月，温氏股份资产负债率也进一步降至51%-52%，并计划继续降低负债率以保障长期稳定。

资本的暖流带来了生猪出栏量的暴涨。牧原2018年的出栏量为1100万头，2023年则是一把干到了6400万头，并持续到2024年；新希望2018年出栏250万头，如今直接翻了7倍，达到1700多万头，扩张势头显著。由于各大猪企扩产实在太猛，猪肉价格在22年下半年经历一个短暂的回温后迅速冻结，让这轮猪周期跟A股一样，出现了“牛短熊长”的局面。尽管2025年3月猪价呈现震荡企稳态势（外三元均价约14.7元/公斤），但受饲料成本上涨和产能过剩压力影响，多数养殖企业仍处于微利或亏损状态，外购仔猪养殖户单头仍然轻度亏损。

按道理来说，当养猪普遍亏损的时候，散养户和猪企都会减少存栏母猪数量。但这次不一样的是，各大猪企选择了硬扛：猪价下跌，我预判你一定杀母猪，所以我就留母猪，我判断你会屠牛，所以我的牛猪就养到400斤，看谁熬得过谁。

根据统计，这轮下行周期，全行业产能累计去化约12%-15%，远低于前两轮周期，且大部分是散养户。养猪企业的产能去化占比很小，甚至很多破产清算的公司，现存产能也远大于2019年水平。熬到24年底，各大猪企喜提史无前例的亏损，18家上市猪企扣除非经常损益后，一共亏了320亿，基本是养的越多亏得越多。

从数钱数到手软到亏钱亏到腿软，很大一部分原因是大家对猪周期太熟悉了。你预判了猪周期，但我预判了你对猪周期的预判，而你又预判了我对你预判猪周期的预判，你扛着，我判断你会扛着所以我也扛着，他又判断我扛着所以他也扛着，而你又看到了他。。。最后谁也不肯去产能，死扛到所有人亏损甚至破产清算，裹挟着上下游产业，做饲料的，做兽药的，做疫苗的，一起在这次养猪大跃进的炼钢炉中化为一缕缕冤魂。

养猪企业步子迈太大扯到了蛋，能说明规模化这条路是错的吗？答案当然是否定的。在过去，中国生猪养殖行业长期呈现"小散弱"格局。据2018年数据显示，行业前十强企业市场占有率合计仅为7.88%，市场集中度明显偏低。相较于美国等已建立工业化生产模式的国家，我国规模化养殖确实存在较大发展潜力。基于这样的行业前景判断，龙头企业开始实施激进扩张战略，试图依托资本优势加速行业整合，推动传统散户逐步退出市场。

散养户的确正在大量消散，但腾出来的空间却不够各家猪企瓜分。毕竟每家都投了几十个小目标，谁也不肯先认输。如同光伏、新能源产业，以及最近突然大火的AI人工智能，大家能从历史中吸取的唯一教训就是永远不会从历史中吸取教训：自身都卷到极致的人们，认为某一个行业前景良好的时候，就会吸纳一切资源进行生产和扩增，最后产能爆炸卷到极致。

规模化绝非简单堆砌养殖密度，而是生产关系的系统性变革。头部企业凭借技术、规模和管理优势形成成本护城河。牧原通过智能环控系统降低能源消耗，AI估重技术将出栏均重标准差从15公斤压缩至5公斤,"粮食贸易-饲料加工-种猪育种-肉食深加工"垂直体系，使全链条利润率提升5个百分点；温氏通过种猪育种将料肉比优化至2.3，自配饲料成本低于市场10%。生物安全方面，广西扬翔建设的空气过滤猪舍，使蓝耳病阳性率下降90%，直接降低2元/公斤死淘成本。这些技术沉淀构成的非价格竞争力，才是猪企穿越周期的真正依仗。

战争还在继续，2025年，头部企业目标将成本压至12元/公斤，牧原提出阶段性12元目标，温氏规划综合成本13元以下，成本战争将进一步淘汰尾部企业。

奔腾的养猪业，犹如一辆满载的高铁，想让它停下来，无疑需要时间，只有等到大部分从业者都习惯了猪价不再有大规模的波动，就像发达国家的经济现状一样，养猪业的内卷才有可能得到彻底的缓解。要多久呢？或许当CR10集中度突破40%的时候，或许当智能环控系统普及并降低至少8%能耗的时候，或许当平均PSY突破30头的时候。。。硝烟才会散去。