“小而美”永远涨？

最近小盘次新转债很火。

火到什么程度呢？在转股价值下跌的情况下，一个月从200块涨到了400块，实现翻一番的小目标。从三月底的130块，一个月时间最高涨到510块，涨幅接近300%。

周五小盘次新转债仍旧霸屏，盘龙、胜蓝、山石、泰林、丝路都有不俗表现。不少投资者也像打了鸡血一样，期待着未来继续的上涨。

而这两天，我也看到不少晒炒作“妖债”赚大钱的帖子。既然大家心气都很高，我们不妨谈谈两个问题：炒作妖债赚的是谁的钱？妖债的未来会怎样？

1.炒作妖债赚的是谁的钱？

我不否认的确有人通过妖债赚到了大钱。但这类人的比例注定是极小的。这就好比每一只老虎所在的区域，一定会有数百只大型食草类动物在它的食物链下端。

我们假设一只可转债A，市场份额仅有100万张（1亿元），转股价值为90元，按照正常的估值，其合理交易价格为120元。

此时一只老虎在110元买入后，市场刮起了炒作风，转债A价格从110元涨到了310元。此时老虎将转债卖给了狐狸，获利200元。

转债价格继续上涨，从310元涨到了410元，此时狐狸将转债卖给了肥猪，获利100元。

转债价格继续上涨，从410元涨到了450元，肥猪账面盈利40元，结果风忽然停了，转债从450元跌到310元，肥猪受不了把转债卖给了猪仔，实际亏损100元。

猪仔以为抄了个底，结果转债继续下跌，6年后以110元退市。猪仔实际亏损200元。

好了，明白我的意思没有。每一只老虎都对应了10只狐狸，每一只狐狸下面又有10只肥猪，每只肥猪下面还有10只猪仔。老虎所有的盈利都不是转债的价值增加产生的，而是从交易对手那里赢得的筹码，这和打麻将有什么区别呢？

当老虎在向你展示他的成功的时候，不要忘记这些战绩是用1000只猪仔的损失堆起来的。

当老虎在向你展示他的成功的时候，也不要忘记绝大部分的参与者注定是有去无回的猪仔。

而他们的加入，无异是与虎谋皮！

我认为对于99%的投资者来说，绝大部分的小盘债都没有参与的价值和意义——除非是位于合理价格范围的小盘转债。什么是合理价格范围，也就是说和那些剩余规模较大的同类转债相比，交易价格没有明显过高的情况。如果一定要量化，那么宁可选择剩余规模2亿元以下且交易价格115元以下的转债摊大饼，也不要选择盘龙和胜蓝这样的在高位买入。

2.妖债的未来会怎样？

我觉得这要分情况，对于那些发行规模在2亿元以下的妖债，很可能是长期在高位波动。其高价的情况大概率会通过三种方式改变。一是强赎，二是到期，三是强制退市。第一种方式的代表是，宣布强赎之日就是暴跌之时；第二种方式目前还没有现成的例子，未来可能会做个示范；至于第三种方式，目前正在疯狂试探。

那些发行规模大但可交易份额小的妖债，则大概率会通过另一种方式下跌——当可转债上市半年后，大股东的转债解禁，可转债的价格会以蚕食的方式回归。例如之前反复提到的城市转债。

最后再算个卦，下周盘龙和城市转债大跌。

提议下修转股价格，预估明早开盘价117—119元。

三个月内不下修；六个月内不下修。

Ø明日新股：，我会全力申购。

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