国资退潮与抄底，猪周期下的冰与火

我们先看退出的案例。中信金融资产在今年三月入股山东六和，持股仅6.47%，但不到九个月便全部退出，由新希望集团全数接回。中信金融资产的主要业务是金融资产管理和处置，其投资行为往往带有鲜明的财务属性，追求的是在相对短的时间内实现资金的安全与增值。当投资标的山东六和近期进行一系列资产调整，收缩部分传统养殖和机械业务，同时尝试向生物科技领域拓展时，这种转型的不确定性和较长的培育期，可能不符合财务投资者“短平快”的偏好。因此，选择在此时退出，是完成阶段性任务后基于自身投资纪律和风险偏好的正常决策，并不意味着对农业或养猪行业前景的否定。

与此同时，山东六和的母公司新希望集团选择回购股份，实现100%全资控股，恰恰反映了产业资本的不同思路。全资控股有助于集团加强对区域核心平台的控制力，高效推进业务整合与战略转型，例如集中资源发展更具优势的饲料、食品加工及探索中的生物科技板块，以应对行业周期挑战。这更像是一次内部资源的优化与聚焦。

再看入场的案例。当前生猪价格持续在低位徘徊，行业普遍面临亏损，不少企业选择收缩战线、放缓投资。正是在这样的“行业寒冬”，天康生物却逆向操作，巨资收购羌都畜牧的控股权。天康生物的第一大股东是新疆生产建设兵团国有资产经营公司，这是一次典型的产业国资在周期底部的战略性扩张。

天康生物自身已具备从饲料、疫苗、育种到屠宰加工的产业链，而羌都畜牧是南疆重要的生猪养殖企业，拥有超过百万头的年出栏能力、成熟的养殖技术和稳定的盈利记录。此次收购，并非简单扩张规模，而是优质产能的整合与协同。通过这次并购，天康生物能繁母猪存栏量预计将显著提升，年出栏规模有望冲击500万头，不仅巩固了其“西部猪王”的地位，更通过“饲料-动保-养殖”的产业链闭环，潜在地降低了综合养殖成本。在猪价低迷时，低成本产能的并入有助于企业更好地抵御风险，而一旦行业周期反转，提前布局的优质产能将释放巨大的利润弹性。

对于天康生物及其背后的兵团国资而言，这更像是一次立足长远、深耕区域的产业布局。它看中的是标的公司扎实的养殖基础、区域市场影响力以及与自身产业链的互补性，旨在提升长期竞争力和抗风险能力，而不仅仅是短期的财务回报。