824亿压顶！养猪龙头的寒冬有多难熬

2026 年第一季度，新希望交出了一份让行业揪心的成绩单：归母净利润亏损 8.98 亿元，和去年同期盈利 4.45 亿元相比，出现了断崖式下滑。这已经不是这家企业第一次陷入亏损，从 2021 年至今，除了 2024 年勉强实现小幅盈利，其余年份均处于亏损状态，累计亏损金额超过 135 亿元。

亏损的直接导火索，是持续低迷的猪价。今年一季度，全国生猪价格一路走低，3 月中旬外三元生猪价格跌破 10 元 / 公斤，最低时甚至不到 9 元，远远低于行业平均养殖成本。与此同时，饲料原料价格却在逆势上涨，豆粕价格同比上涨 11%，玉米价格上涨 8%，养猪人陷入了 “卖一头亏一头” 的两难境地 ，不卖，猪每天要吃饲料，成本不断增加；卖了，只能眼睁睁看着真金白银打水漂。

比单季度亏损更让人揪心的，是高悬的债务压力。截至 3 月末，新希望资产负债率达到 70.85%，短期借款加上一年内到期的非流动负债，合计超过 220 亿元，而公司账上的货币资金仅有 82.74 亿元，资金缺口接近 140 亿元。粗略计算下来，公司每天仅利息支出就接近 500 万元。为了缓解资金压力，公司推出了 33.38 亿元的定增计划，其中三分之一的资金将用于偿还银行贷款，但对于庞大的债务规模而言，这只是杯水车薪。

很多人把现在的困境归咎于猪周期，但猪价下跌不过是让早已存在的问题集中爆发。真正的根源，要追溯到 2020 年那场改变行业格局的超级猪周期。

当年非洲猪瘟带来的猪肉短缺，让生猪价格一路飙升至每公斤 40 元以上，养猪成了当时最赚钱的生意。新希望也抓住这个机会，开启了大规模扩张：2020 年 3 月投资 43.59 亿元建设 10 个生猪养殖项目，同年 8 月宣布未来三年在湖北投资 200 亿元打造生猪产业化基地。短短一年时间，公司已运营种猪场的年产能超过 3000 万头，加上在建项目，理论最大产能达到 7000 万头，是 2018 年底的七倍。

快速扩张需要巨额资金支撑，2020 年末新希望的资产负债率还只有 53.06%，财务状况相对稳健。但随着一座座猪场拔地而起，公司的负债规模也同步膨胀，到 2023 年末，资产负债率攀升至 72.28% 的峰值。然而行业的东风没有一直吹，2021 年猪价快速回落，新希望当年就录得上市以来最大亏损 95.91 亿元，此后便陷入了 “亏损 — 短暂盈利 — 再亏损” 的循环。

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