猪价暴跌，生猪产能调控再出手，养殖业何去何从？

猪价持续下行，行业陷入深度亏损周期

2025年以来，国内生猪养殖行业持续承压，前期行业集中释放的养殖产能，推动生猪价格进入持续下行通道。据农业农村部公开监测数据，2025年1月全国生猪价格录得16.69元/公斤的阶段高点，此后价格持续回落。自5月第二周起，生猪价格同比由涨转跌，且跌幅持续扩大，12月价格跌至12.13元/公斤，为2025年全年最低水平。第三方市场监测数据显示，行业实际出栏价格跌幅更深，2025年10月外三元生猪交易均价最低触及10.72元/公斤，年内价格底部特征明显。

2026年，生猪市场供强需弱的格局延续，猪价持续低位运行，行业经营压力进一步加剧。农业农村部及市场监测数据显示，2026年一季度全国生猪均价区间为9.3-9.9元/公斤，部分区域价格跌破9元/公斤，创下近八年市场价格新低；4月中旬生猪价格再度下探，最低至8.71元/公斤。广发证券研报指出，自2025年9月中旬开始，国内生猪价格已持续跌破行业养殖成本线，全行业进入普遍性亏损阶段。

2025年年报及2026年一季报数据，直观印证了行业的亏损态势。2026年一季度，国内19家主营生猪养殖的A股上市公司整体陷入亏损，合计亏损规模达76.86亿元，行业亏损面大幅扩大。分企业来看，行业龙头牧原股份一季度实现营收298.94亿元，但受庞大养殖基数影响，归母净利润亏损12.15亿元，亏损规模位居行业首位。温氏股份、新希望分别亏损10.70亿元、8.98亿元，三大头部猪企合计亏损31.83亿元，占行业总亏损额的四成。此外，天邦食品、唐人神、神农集团等企业单季亏损额均突破6亿元。从盈利增速来看，行业企业业绩出现深度下滑，其中东瑞股份净利润同比降幅达3292.80%，罗牛山、新五丰同比降幅分别为2143.10%、2021.17%，多家企业业绩同比大幅恶化，行业经营困境凸显。

产能过剩主导市场，猪价持续深度回调

前期集中产能释放，开启猪价下行周期

2025年生猪价格下行的核心诱因，是行业前期积累的产能集中释放。年初生猪价格维持16.69元/公斤的高位，行业景气度相对可观，但充足的后备产能为后续市场供需失衡埋下隐患。2025年5月起，生猪价格同比由升转降，跌幅持续扩大，年末价格回落至12.13元/公斤。第三方交易数据显示，同年10月外三元生猪均价下探至10.72元/公斤，年内价格底部确立，行业盈利空间持续收缩。

进入2026年，生猪市场供需失衡格局未得到改善，市场供给持续过剩、终端消费需求偏弱，推动猪价持续低位运行。一季度全国生猪均价最低跌至9元/公斤以下，创下近八年价格低点，4月中旬价格进一步下探至8.71元/公斤。据广发证券测算，2025年9月中旬后，行业生猪售价已系统性低于养殖完全成本，行业全面亏损，且亏损态势延续至2026年一季度，行业整体经营压力持续攀升。

上市猪企业绩大幅承压，行业盈利崩塌

A股19家生猪养殖上市企业披露的2026年一季报数据显示，行业整体盈利水平大幅恶化，企业普遍陷入亏损，合计亏损规模76.86亿元。作为行业规模龙头，牧原股份一季度营收达298.94亿元，但受猪价低位运行影响，归母净利润亏损12.15亿元，亏损金额位居行业首位，头部企业盈利韧性显著弱化。

多数大中型猪企2026年一季度实现由盈转亏，部分企业亏损幅度同比扩大。其中温氏股份、新希望单季分别亏损10.70亿元、8.98亿元，三大头部企业合计亏损31.83亿元，占行业总亏损的40%。天邦食品、唐人神、神农集团单季亏损额均超6亿元。从业绩变动幅度来看，行业企业净利润同比大幅下滑，东瑞股份、罗牛山、新五丰同比降幅均超2000%，唐人神、天邦食品等企业降幅超600%，行业整体盈利修复逻辑完全失效。

以东瑞股份为例，2026年一季度公司营收同比增长25.98%至6.23亿元，但归母净利润由上年同期亏损555.76万元大幅扩大至1.89亿元，同比降幅3292.80%。企业在业绩说明会上表示，亏损核心原因主要为生猪销售价格同比大幅下跌，同时当期计提0.61亿元存货跌价准备，进一步侵蚀利润。成本端数据显示，公司一季度商品猪销售均价12.19元/公斤，而整体完全成本达14元/公斤，优质养殖场成本虽降至12.7元/公斤，仍高于当期售价。叠加公司一季度生猪出栏47.93万头，同比增长53.63%，出栏规模的大幅增长进一步放大了整体亏损额度。

新希望2026年一季报显示，公司当期归母净利润亏损8.98亿元，同比由盈转亏，核心原因是生猪板块售价大幅下行、养殖业务盈利承压，当期生猪销售均价11.22元/公斤，持续低于企业完全成本线。天邦食品同样受猪价下跌冲击，一季度亏损7.07亿元，同时计提5.79亿元存货跌价准备，双重因素导致企业亏损规模大幅扩张。上述企业的经营数据，充分反映了2026年一季度生猪养殖行业整体性、系统性的经营困境。

养殖成本持续上行，行业利润进一步被挤压

生猪养殖行业利润受双向挤压特征显著，除终端售价持续下跌外，上游饲料成本的刚性上涨进一步压缩行业盈利空间。饲料成本占生猪养殖总成本的60%-70%，是养殖成本的核心构成，饲料价格波动对行业利润水平影响深远。2026年以来，国内主要饲料原料价格同比上涨，行业成本压力持续加剧。

据农业农村部月度监测数据，2026年1月国内饲用玉米均价2.44元/公斤，同比上涨7.1%；豆粕均价3.32元/公斤，同比上涨1.7%；育肥猪配合饲料均价3.36元/公斤，同比上涨0.6%。原料及配合饲料价格普涨，直接推高行业养殖成本。按单头育肥猪全周期500公斤饲料消耗量测算，2026年1月单头生猪饲料成本同比增加10.08元。对于规模化养殖企业而言，出栏体量越大，成本增量压力越显著。在终端售价跌破成本线、上游成本刚性上涨的双重压力下，行业亏损幅度持续扩大，经营困境进一步加剧。

行业调控政策升级，产能出清进程加速

政策精准调控，产能目标再度下调

为化解行业产能过剩矛盾、修复市场供需平衡，2026年5月14日，农业农村部印发修订版《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，对生猪产能调控目标作出优化调整。方案将能繁母猪正常保有量调控目标，从2024年设定的3900万头下调至3750万头，同时收窄生猪产能绿色、黄色调控区间。这是2024年以来行业再度下调核心产能调控指标，标志着国内生猪产能调控进入精准化、收紧化阶段。5月18日，农业农村部召开专项视频会议，部署落实新版调控方案，压实各地产能调控责任。

本次政策调整基于当前行业基本面作出，具备明确的行业导向性。近年国内生猪产能长期处于高位区间，即便市场价格持续下行，受前期扩张惯性及市场反弹预期影响，行业产能去化节奏偏缓，持续的供需错配导致猪价长期低迷、行业深度亏损，制约产业高质量发展。本次下调能繁母猪保有量目标、收窄调控区间，旨在通过政策引导行业理性去产能，加速修复供需格局，引导养殖场户理性经营，杜绝盲目扩产、压栏赌行情等行为，推动生猪产业由规模数量扩张向高质量可持续发展转型。

供需两端同步调整，产能去化趋势明确

在政策调控与市场亏损的双重驱动下，行业产能去化信号持续释放，产能结构优化进程提速。企业端数据显示，2025年19家上市猪企生猪出栏量达19867万头，同比增长24.9%，存量产能持续释放；但后备产能已开启收缩态势，2025年末全国能繁母猪存栏3961万头，同比下降2.9%，2026年一季度末存栏量进一步降至3904万头，同比降幅扩大至3.3%。出栏量增长、后备产能收缩的反向走势，印证行业主动去产能意愿增强。

当前行业呈现“企业主动去产能、中小主体被动出清”的双重出清格局。大型上市猪企通过淘汰低产母猪、延迟补栏等方式优化后备产能结构；中小养殖户因持续亏损、资金链承压，退出市场节奏加快。供需两端的结构性调整，将持续推动行业产能出清。短期来看，产能收缩会带来行业经营阵痛，但长期将有效缓解产能过剩问题，推动生猪供需回归动态平衡，为行业价格修复、盈利回暖奠定基础，助力产业实现规范化、高质量发展。

行业分化加剧，马太效应持续凸显

在行业整体下行周期中，上市猪企的经营差距持续拉大，行业分化特征愈发显著。基于2025年年报及2026年一季报数据，行业企业在资产负债结构、现金流造血能力、养殖成本、产业链布局等维度的差异化持续加深。头部企业凭借成本管控、资金储备、多元布局等核心优势，持续拉开与中小、高成本企业的差距，行业“强者恒强、弱者出清”的马太效应全面显现。

资产负债率分化：头部企业财务稳健，中小企业负债承压

行业整体财务风险持续上行，2025年末19家上市猪企中，资产负债率超60%的企业共6家；截至2026年一季度末，该数量增至9家，多数企业债务压力显著上升，财务稳健性弱化。但行业头部企业逆势保持财务优化态势，牧原股份为行业少数负债率环比下行的企业，2026年一季度末资产负债率50.73%，较2025年末下降3.42个百分点，负债总额较年初减少31亿元，货币资金储备达142.70亿元，现金流充裕、债务结构稳健，抗风险能力行业领先。

温氏股份一季度末资产负债率53.14%，虽较年初小幅上行，但仍处于行业低位区间，财务风险可控。其稳健经营主要依托“禽猪双主业”的多元布局，2026年一季度肉鸡出栏3.0亿只，同比增长6.68%，销售均价同比上涨9%，禽板块实现净利润1.8亿元，有效对冲生猪板块亏损，平滑整体经营波动。反观天邦食品、新五丰等企业，资产负债率已突破70%-80%的风险红线，在行业持续亏损、盈利缺失的背景下，企业偿债压力激增，资金链风险持续累积，经营稳定性大幅弱化，面临较大的市场出清压力。

现金流分化：头部造血稳定，行业整体造血能力下滑

经营性现金流是衡量企业经营造血能力的核心指标，持续低价行情下，行业整体现金流承压显著。2025年全年，19家上市猪企中17家保持经营性现金净流入，行业整体造血能力仍具备韧性；但2026年一季度行业基本面快速恶化，仅7家企业维持正向经营性现金流，12家企业现金流由正转负，行业整体造血能力大幅衰退，多数企业依靠存量资金维持运营。

温氏股份为行业现金流稳健性标杆，2026年一季度经营性现金流净额12.89亿元，期末现金及等价物余额48.55亿元，叠加超300亿元的银行授信额度，资金储备充足，抗周期能力突出。稳健现金流一方面得益于双主业协同布局，禽板块盈利持续托底整体经营；另一方面依托行业领先的成本管控能力，截至2026年3月，公司肉猪综合养殖成本降至12.4元/公斤，剔除跌价准备后成本低至11.6元/公斤，成本优势显著，大幅弱化了猪价下行对经营的冲击。

与之相对，多数高成本上市猪企及中小养殖主体，持续面临现金流消耗压力。养殖成本居高不下、终端售价持续倒挂，导致企业经营现金流持续净流出，存量资金不断消耗。在行业下行周期中，外部融资难度显著提升，高负债、高成本、弱现金流的企业难以维持持续经营，被动退出市场。现金流的结构性分化，进一步加速行业资源向头部优质企业集中，行业集中度持续提升。

行业发展展望：产能重构推动产业高质量升级

当前国内生猪养殖行业正处于产能重构、格局重塑的关键转型期，短期行业持续亏损、产能加速出清，长期将推动产业完成结构性升级。在政策精准调控与市场优胜劣汰的双重机制下，行业低效产能持续出清，供需格局逐步修复，行业将告别粗放式扩张阶段。具备低成本运营、充足资金储备、多元化布局、智能化生产能力的头部企业，将持续受益于行业集中度提升，核心竞争力不断强化；而高成本、高负债、抗风险能力薄弱的中小主体及尾部企业，将逐步被市场出清。

未来，生猪养殖行业将朝着规模化、集约化、智能化、高质量的方向持续发展，行业发展重心从规模增量扩张转向效益提质升级。行业企业需持续优化成本管控体系、完善产业链布局、强化风险对冲能力，提升核心经营韧性。随着行业产能逐步回归合理区间，供需动态平衡修复后，行业盈利水平将逐步回归合理区间，产业将进入稳健可持续的发展新阶段。欢迎从业者及行业研究者交流探讨行业后续发展趋势。

数据来源：农业农村部、第三方生猪行业交易监测平台数据、19家A股生猪养殖上市企业2025年年报及2026年一季报、广发证券、华安证券、南方财经

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