生猪出栏进入下行通道，能繁去化告一段落

来源：一德菁英汇

回顾：春节后现货的运行机制

4月中旬开始，现货价格由12.2元/kg左右的价格涨至当前的15.6元/kg左右，涨幅约为28％，其中4月中旬-5月前现货涨幅较快，进入5月后现货整体上涨幅度及速度有所减缓，目前处于区间震荡行情。以下几点因素共同推动现货变化：

1. 本质因素：农业部数据显示能繁母猪存栏于2021年7月开始环比回落，按10个月的繁殖周期，对应到22年5月前后生猪出栏量减少，另外，21年9月前后仔猪利用率及母猪配种情况不容乐观，均对今年生猪存栏产生影响。

除去整体产能趋势，生猪作为季节性较强的品种，产能变化并非线性，下半年消费高于上半年，冬季仔猪成活率偏低等因素，均会对出栏量产生影响，因而现货的上涨或下跌行情并非一蹴而就，在供需矛盾非异常突出的年份，价格一般呈现季节性波动。

来源： 农业农村部，一德期货生鲜品事业部

2. 春节后生猪出栏量探底，随后开始震荡上行，屠企鲜销率底部逐步抬升，但在4月前，整体现货表现偏弱，价格低位下冻品有入库动作，供应增量大于需求好转程度。4月中旬，广东地区调运政策为引，南方现货率先开启上涨，养殖端人心思涨，短期出栏量大幅缩减，且由于3月前后养殖端出栏量偏多，出栏体重偏低，短期供应端并无明显压力积压，在出栏缩量后现货价格短期回升至成本线附近。 进入5月后，出栏体重及屠宰量双增，但从企业月度完成度来看并不快，说明一部分锚定节假日出栏的散户量增加，体重偏大的猪在夏季前陆续出栏，现货长期维持在15-16元/kg的区间震荡。

整体来说，规模场出栏量相对恒定，较难出现短期较为明显的变化，而散户具有不连续出栏的特征，这部分量会对整体行情产生影响，进而使得现货出现明显季节性特征，如普通年份逢节必跌的魔咒、冬季仔猪难养导致的夏季上涨行情等。

来源： 涌益资询，一德期货生鲜品事业部

来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

来源：同花顺，一德期货生鲜品事业部

现实：现货在波折中走强

前期现货长时间处于成本线之下，5月前快速回升至成本线附近，但继续上行需要更强的基本面推动（产能减少、需求走强等因素）。短期来看，近期生猪出栏体重及整体屠宰量的增长受两方面因素影响：一是因为一部分压栏，二是因为非连续散户出栏量占比的增加。

首先分析第一个因素，前期没出栏近期有出栏可能，没有压栏超大体重猪的条件，一是利润不合适，二是非绝对利润高位下，夏季压栏热情是低的，因此前期的大猪要在6月前后出栏，而这部分出栏会对6月现货影响力度仍需观测，因为6月出栏计划有小幅下滑，理论供应下滑+前期供应压力后置叠加，现货的表现也决定了我们对下半年行情的预期。若现货偏强，说明缺口偏大，未来现货估值仍有上移空间；若偏弱，则观察压力释放后现货弹性。

其次，对于第二个因素，对于散户来说，这批猪出完下批出栏可能在9月，或者11-12月，形成散户供应断档，在散户供应压力释放后，在数据上可能表现为出栏体重下降及出栏量回落，现货在本阶段有加速上行可能，但具体幅度需要后期现货端不断验证。

对于近月合约来说，预期的兑现情况精确度远高于从前期母猪数据推算的结果。

预期：短期产能调整到位，未来增幅仍需观察

目前近月已经进入21年去产能结果兑现期，养殖利润好转导致的能繁母猪变化及仔猪补栏将主导远月合约波动。农业农村部4月数据显示，能繁母猪存栏环比减少0.2％，同比减少4.3％，环比减幅大幅缩小，行业去产能动作告一段落，而能否上行及上行幅度仍待定，若后市现货进一步好转，或对补栏热情起到明显的提振作用，产能变化预期由23年2月后生猪出栏量逐月减少转为逐月增长，或对23年期货及现货起到抑制作用。