农林牧渔行业研究周报供给充足猪价下探回暖有赖外部因素

每周一谈:生猪供给充足猪价继续下探价格回暖有赖外部因素

猪价重回下跌趋势,低位持续徘徊。4月中旬,在养殖端对五一节假日消费提振的预期之下,猪价出现短期的小幅拉升,从4月中旬的13.8元/kg提升至15.12元/kg,涨幅约9%。

而进入5月份,即使在收储消息的刺激之下,生猪价格依然持续回落,一度跌破14元/kg。有别于今年2月份市场对于收储信息的反应,当前,在供给充足的行业共识之下,市场对短期外部刺激钝化,重现实而轻预期。


出栏体重并非影响当前猪肉供给的主要因素,持续增长的出栏数量是造成猪价低迷的核心

生猪出栏体重已达到非瘟后低位。今年以来,白条宰后均重持续下行,商品猪出栏体重在2月-3月短暂上行后,又呈现下行态势,目前生猪体重已经接近近3年来的低位。据钢联数据,截至5月19日,商品猪出栏均重122.16kg,位于2020年初以来的10%分位数,宰后均重89.35kg,位于11%分位数。

出栏量数据持续增长屡创新高。据钢联数据样本统计,今年以来商品猪出栏量逐月提升,1-4月累计同比增长13%。上市公司方面,2023年1-4月,11家上市公司累计出栏量3975万头,累计同比增长11%;4月份出栏量合计1177万头,同比增长2%,环比增长3%。

前期扩产 生产效率提升造成当前出栏高增局面。从2022年5月至2022年12月,生猪产能处于扩张区间,能繁母猪存栏累计增幅5%。此外,母猪结构持续优化,二元母猪占比从22年初的84.7%提升至当前的92.7%,增幅8pct,整体生产效率显著提升。


二三季度供给压力仍然较大,体重下降空间不大,出栏增长趋势难改

我们认为,出栏体重仍有可能下降,但大幅下降的可能性较小。其一,当前各体重生猪存栏结构中,140kg以上的大猪占比已经非常低,继续压降均重的空间有限;其二,标猪提前出栏的影响程度有限,在不出现严重疫情影响,或现金流极其紧张的情况下,标猪出栏体重波动幅度不会特别大。

出栏增长趋势短期难以扭转。从当前各体重生猪存栏可见,除了140kg以上大肥猪存栏下行,其余体重段存栏都在持续提升,意味着未来几个月的供给将会逐月增加,理论上供给上行至少持续到今年10月份,这也证实了年初非瘟疫情的影响程度相对有限。

综上我们认为,本轮周期的上行拐点或在今年四季度。Q2、Q3猪价都难以得到实质性的扭转,此间,官方收储、端午假期消费、二次育肥等因素均可能会对猪价带来短期的提振。但生猪产能进入去化通道,反转预期已现,养殖板块迎来配置时机。


投资策略:

生猪养殖:能繁母猪存栏已转负,持续低价下,行业进入去产能周期,生猪养殖企业估值性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业,关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。

肉鸡养殖:供应下行周期到来,行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展,父母代鸡苗企业益生股份,商品代鸡苗企业民和股份。

动保板块:建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物,关注行业领先公司生物股份、普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。

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