超过牧原三倍，最大农业IPO正在“秘密”筹划港交所

一、先正达和养猪业的交集

先正达不直接养猪，也不生产成品配合饲料。它在养猪产业链里的位置，是上游的原料和技术供应方，而把这两端连起来的关键节点，就是它与牧原股份的战略合作。先正达集团中国的MAP现代农业服务平台与牧原签署了战略合作协议，MAP根据牧原的饲料用粮需求开展原粮收储和订单种植业务，双方围绕牧原的生猪养殖和饲料加工共同推进MAP服务中心建设，初步确认以河南南阳为试点，逐步向各粮食主产区拓展。这意味着牧原猪场需要的玉米、小麦等饲料原粮，可以从种植环节就纳入订单体系，种什么品种、用什么方式种、什么时候收储，都有了提前的安排。

双方合作中还有一个值得留意的细节，是MAP beside全程品控溯源体系。这套体系覆盖从种植、收储、饲料加工到养殖的全链条，牧原的饲料原料从哪块地来、经过哪些环节，都能纳入可追溯的管控范围。对于养猪场来说，饲料原料的品质波动和霉菌毒素风险，直接影响猪群的健康和生产成绩，把品控环节前移到田间地头，相当于在饲料进厂之前就多了一道把关。围绕牧原的养殖区域，双方还在有机肥业和种养结合方面开展合作，推进生态养猪模式。这些合作的逻辑是一致的：让种植端和养殖端之间的衔接更紧密，减少中间环节的不确定性。

二、种子、玉米和饲料添加剂里的功夫

先正达的植保业务全球市占率约28%，排名第一，种子业务全球第三，与拜耳、科迪华、巴斯夫共同构成全球农化四巨头。这些数字背后，是它在饲料原料端的实际布局。先正达研发的Enogen玉米含有高效的α-淀粉酶，既可作为籽粒饲料，也可用作青贮饲料，能让淀粉更快转化为牲畜容易吸收的糖分。研究显示，用这种玉米做饲料，饲料效率能提升约5%。在北美，先正达已经和麦当劳及其牛肉供应商洛佩兹食品合作，在肉牛养殖环节推广这一技术。对养猪业来说，玉米饲料转化效率的每一点提升，都关系到料肉比和养殖成本。

先正达的转基因玉米品种也在拓展饲料用途。其MZIR098转基因玉米已获得阿根廷监管部门的全面商业化批准，可用于食品和饲料加工；加拿大食品检验局此前也认定该品种安全性和营养成分与传统玉米一致，批准用作家畜饲料成分。与此同时，先正达与同属中国中化旗下的安迪苏合作，推出饲料作物真菌毒素预测模型，覆盖小麦和玉米中DON、伏马毒素和玉米赤霉烯酮的风险预测。先正达负责种子选育、作物管理和数字解决方案，安迪苏负责饲料厂管理、饲料配方和霉菌毒素吸附剂应用，从田间到饲料厂形成一道风险管控链条。

在饲料矿物质原料方面，先正达集团中国旗下的中化云龙从事饲料级磷酸盐生产，主要产品包括饲料级磷酸氢钙和磷酸二氢钙，已形成年产30万吨饲料级磷酸盐的生产能力，并拥有2亿吨高品位磷矿资源。饲料磷酸盐是猪饲料中补充磷元素的重要原料，这个环节的稳定供应，对饲料配方成本和质量都有实际意义。

三、超过牧原三倍的IPO，体量从哪来

先正达集团2019年在上海注册成立，管理总部设在瑞士巴塞尔，实际控制人为国务院国资委，隶属于中国中化控股有限责任公司。它的主体资产来自2017年中国化工集团对瑞士先正达的收购，交易金额约430亿美元，创下当年中国企业单笔海外收购的最高纪录。目前集团业务拆分为四大单元：先正达植保总部在瑞士，先正达种子在美国，安道麦在以色列，先正达集团中国在中国。业务覆盖全球90多个国家和地区，员工总数超过5万人。

这次港股IPO并非先正达第一次接触资本市场。2021年6月，它曾向上交所科创板递交申请，计划募资650亿元，后来转道主板过会，又在2024年3月主动撤回。转战港股后，先正达选定中金公司和高盛担任联席主承销商，美银、中信证券、瑞银一同参与承销。港交所的保密递交机制允许大型发行人在初期不公开招股文件，先提交材料进行内部审阅，等准备正式路演时再披露完整招股书。彭博社的报道称，如果国际投资者认购热度超预期，募资规模最高有望上调至100亿美元。

对比来看，牧原股份今年2月在港股的基础发行募资约106.84亿港元，全额行使绿鞋后最高约120.38亿港元。先正达50亿美元募资目标折合约392亿港元，显著高于牧原H股发行规模，接近其三倍。若一切顺利，先正达目标是2027年完成IPO敲钟，届时将超过牧原股份，成为港交所历史上最大的农业IPO项目。不过截至目前，先正达集团尚未对外正式确认本次IPO计划，最终信息仍要以官方披露为准。

对养猪人来说，猪价涨跌难以预料，饲料成本和猪群健康却是每天都要面对的事。先正达这次冲刺港股，本身不直接改变猪场的经营，但它若获得更大资本支持，在种子、玉米和饲料原料技术上的投入能力会更强。牧原与先正达的合作已经把饲料粮供应链管控前移到种植端，这种变化传导到行业，可能让饲料原料的品质稳定性和霉菌毒素风险控制多一层保障。子弹还要再飞一会儿，但这家企业和养猪业的关联，已经不只是新闻里的一个数字。