投资人全部跑路，上市猪企预重整进入最后窗口

一、十三份协议，说散就散了

这11家财务投资人的退出，并不是孤立的动作。往前推不到一个月，9月18日，原本作为产业投资人的厦门建发物产因为参与重整的事项没有拿到国资管理部门的核准，行使了单方解除权；同一天，另一家产业投资人南宁漓源也以合作基础不再存在为由选择退出。产业投资人先走一步，财务投资人随后跟上，到10月13日，13份重整投资协议全部解除，此前约13.7亿元的投资安排归零。

对天邦来说，这意味着预重整从“已经有投资人谈妥”的状态，退回到了“重新找钱”的起点。公司自己在公告里的表述也很直接：财务投资人的退出是预重整进程的重大变化，给后续工作带来了重大不确定性，目前仍在继续公开招募新的投资人。法院批准的这一轮预重整期限到2026年11月9日，满打满算只剩二十来天。

二、猪卖得越多，账上越紧

投资人选择在这个节点离开，绕不开天邦自身经营数据的压力。前三季度公司商品肥猪销售均价只有10.17元一公斤，同比降了4.22元，降幅接近三成；同期育肥猪完全成本已经压到12.63元一公斤，同比还降了0.79元。成本在降，售价跌得更快，一公斤倒挂两块四毛六，出栏量越大，亏损的面越宽。前三季度商品猪出栏571.95万头，同比增长超过两成，但销售收入反而少了三成多。

比利润表更紧的是现金。到三季度末，天邦账上的货币资金只剩5824.69万元，比年初的2.25亿元少了七成多；而流动负债超过70亿元，短期要还的钱和手头的现金之间，差距摆在那里。资产负债率升到91.84%，归母净资产从年初的23.66亿元缩到7.08亿元，缩水七成。对任何一个猪场经营者来说，这样的数字都不陌生：账上没钱，栏里的猪每天还要吃料。

三、预重整的最后窗口，不是天邦一家的事

天邦的预重整走到这一步，放在整个生猪行业的周期里看，有它自己的逻辑。过去几年行业景气的时候，不少企业把资源压在了产能扩张上，等猪价回落，前期投下去的重资产反而变成了折旧和维护的负担。天邦不是唯一一家面对这个局面的企业，但它是最早把预重整进程、投资人退场和现金压力同时摊在台面上的那一家。

对每天在猪舍里算饲料账、算出栏节奏的养猪人来说，天邦的结局还没有落定，但过程本身已经是一个很实在的参照。行情磨底的时候，规模可以慢一点，成本可以一点一点抠，真正经不起断的，是现金流那条线。栏里的猪不会因为公告停下来，该喂的料、该防的病、该记的账，一天都不能松。天邦能不能在剩下的窗口里找到新的投资人，是它自己的考题；而把猪养稳、把账算清，是每一个猪场自己手里握得住的事。