养猪巨头前三季度亏损近50亿元

一、猪价跌得深，成本追不上

2026年上半年，全国生猪交易均价10.52元每公斤，同比下降29.5%，接近近二十年低位，全国猪粮比总体低于5比1，行业进入深度亏损区间。温氏上半年卖出1780.78万头肉猪，毛猪均价10.50元每公斤，同比下降29.67%；肉猪类养殖收入266.48亿元，同比下降18.60%，营业成本却达到290.45亿元，同比上升11%，该业务毛利率降到负9%。卖猪不赚钱，是这份三季报里最直接的一层。

温氏不是没有降本。上半年公司生猪综合成本同比下降4%，鸡鸭成本也在下降。但成本降了4%，猪价却跌了接近30%，降本速度追不上价格下跌。前三季度亏损，主要是肉猪价格同比下降，同时原料价格同比上升。第三季度猪价较第二季度有所回升，但仍在低位，养猪业务的亏损只是收窄，并没有消失。

二、黄羽鸡回暖，第三季度环比减亏约27亿元

第三季度温氏营业收入254.5亿元，同比下降1.88%，净利润亏损5.96亿元。第二季度净利润亏损32.96亿元，两相比较，第三季度环比减亏约27亿元。公司方面表示，第三季度受消费旺季影响，中华土鸡也就是黄羽鸡业务实现较好盈利，双主业对冲的优势发挥了作用，在养猪行业普遍大亏的情况下实现少亏。同时，第三季度养猪业务价格有所回升，生产成绩持续优化，养殖成本有所下降。

销售简报里的价格变化更直观。第三季度7月、8月、9月肉猪销售均价分别为10.80元每公斤、10.86元每公斤和10.75元每公斤，高于第二季度4月、5月、6月的9.27元每公斤、9.70元每公斤和9.62元每公斤。肉鸡价格上涨更明显，由7月的11.49元每公斤升到9月的14.20元每公斤。下半年黄羽鸡价格中枢大概率高于上半年，头部企业黄羽鸡业务全年或有望实现盈利，这给温氏减亏添了一块重要支撑。

三、降本落到猪舍，也落到餐桌

在养殖端，温氏上半年饲料厂制造费用同比下降7.3元每吨，猪、鸡、鸭综合成本分别下降4%、1.1%和6.7%。公司淘汰低性能种猪，优化种猪结构，6月PSY达到28.5头。采购端通过集中采购、区域采购、调整饲料配方和豆粕减量替代，降低玉米、豆粕等原料涨价带来的压力。这些动作不显眼，却直接落到每一栏猪的吃料和长速上。

智慧养殖系统也被放进猪舍。温湿度、采食和生长情况可以直接呈现在屏幕上，猪群吃料异常系统会先提醒，精准饲喂设备计算该补充什么营养，摄像头和算法估算整栏猪的重量。兽医环节则结合疾病信息、药品库存、休药期和药物配伍禁忌辅助诊断和用药。销售端，温氏肉食事业部落地广州，把生鲜、熟食和配套养殖资源整合起来，产品包括盐焗鸡、椰子鸡、猪肚鸡等，黑猪未来力争占肉猪总销量的5%左右。2025年温氏肉制品加工产品收入6.45亿元，占总营收0.62%，这条路方向明确，但体量还小。

四、借钱过冬，资产负债率升至59.15%

猪周期底部，温氏增加了商业银行借款，加大资金储备。资产负债率由上年末的49.82%升至三季度末的59.15%，总负债541.08亿元。短期借款由上年末的7456万元增至46.33亿元，长期借款由8.80亿元增至74.83亿元，货币资金由10.13亿元增至27.51亿元。前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为58.66亿元，上年同期为负94.63亿元；经营活动产生的现金流量净额由上年同期的81.99亿元转为负4894万元。

截至6月末，温氏货币资金及拆出资金余额为65.29亿元，可用银行授信额度超过300亿元，还有100亿元债券注册额度。借钱过冬能增加资金储备，但也意味着债务压力上升。短期借款46.33亿元，一年内到期的非流动负债达到101.31亿元。对养猪场来说，这样的现金流变化提醒得很实在，行情低谷里，栏舍里的猪要养好，账上的现金也要留足。

五、能繁母猪跌破调控基准线，价格反转还没到

截至三季度末，全国能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头，同比下降10.7%，降幅较二季度末扩大4.2个百分点，目前为正常保有量3750万头的96.0%。这是自从产能调控以来，全国能繁母猪存栏首度跌破调控基准线。6月末全国能繁母猪存栏量同比下降6.5%，但仍高于正常保有量。产能去化已经出现，猪价反转却还没到来，这也是温氏和许多养猪场共同面对的现实。

温氏提出“再造一个新温氏”，核心不是再把养殖规模或营收翻一倍，而是从规模增长转向质量提升，做出效率更高、竞争力更强的温氏。任务拆到种猪性能、仔猪销售、黑猪布局、食品加工、海外市场和数字化养殖等业务线。这些动作只能减少周期带来的伤害，不能让猪周期消失。在猪价回到成本线以上之前，温氏仍要一边降本，一边等风来。

对一线养猪人来说，49.61亿元不是抽象数字，而是每公斤猪价、每吨饲料、每栏猪的健康和每笔现金流的叠加。猪周期还在底部，黄羽鸡回暖给了温氏第三季度环比减亏的空间，能繁母猪存栏下降也让远期多了一点光亮。风还没真正吹到猪价上，猪场里的日子仍要一天一天过，成本要一栏一栏算，猪要一批一批养好。