福建猪王资本出手控股ST龙大

一、一份等了很久的协议

从今年4月底被戴上 ST 的帽子，到7月启动庭外重组和预重整，再到9月底确定中选投资人，龙大这几个月走得并不轻松。这次签署的重整投资协议，把投资资金、债务处理和未来控制权的安排都写清楚了。公司计划以现有股本约13.6亿股为基数，每10股转增约10股，转增后总股本扩大到约27.3亿股。这些转增出来的股票不向老股东分配，而是由管理人统一处置。三家产业投资人以每股1.15元的价格分别认购，合计出资约7.6亿元，加上财务投资人，预计总共向公司注入约13亿元，另有2.5亿股用来抵偿债权人债务。

按照协议，万丰食品和漳州傲农投资指定的赣州丰傲，以每股1.15元认购约4.35亿股，付出约5亿元，锁定36个月。重整完成后，丰傲将成为龙大新的控股股东，持股比例约16%。另一家产业投资人是白兔集团指定的上海兔驰，出资约1.7亿元。莱阳地方国资平台龙城投资出资约0.9亿元，它此前已受让莱阳恒基工程对龙大的3.63亿元贷款债权，并在9月底出具债务豁免函，豁免了其中3.626亿元。

二、傲农，又一次出手

说起傲农，养猪圈的老朋友都不会陌生。这家从饲料起家的企业，一度形成覆盖生猪养殖、屠宰和食品加工等多个环节的产业链布局。但随着猪价下行、债务压力加重，傲农生物自己也没能躲过冲击，2024年进入司法重整程序，当年12月完成重整计划，控股股东漳州傲农投资也经历了一轮司法重整，控制权随之变化。这次参与龙大重整的傲农相关主体主要有两方，一方是漳州傲农投资旗下的江西傲昕乌鸡，另一方是傲农生物全资子公司厦门傲农肉业，计划投入不超过4050万元。漳州傲农投资如今已不是傲农生物的控股股东，两家分别出手，不能简单理解为傲农生物独自接下龙大。

从产业上看，万丰食品成立于2010年，主业是生猪屠宰和鲜肉销售，与龙大的传统业务有不少重叠。在新设立的赣州丰傲里，万丰方面占据60%的合伙份额并负责执行合伙事务，傲农相关主体共同参与。这样一家集合了屠宰产能和产业链经验的投资平台站到台前，对于同样以屠宰和肉食为主业的龙大来说，想象空间确实存在。傲农生物在公告中也提到，希望通过这次投资促进食品业务发展、推进产业链协同，双方未来在原料采购、生产加工等方面存在一定合作空间。

三、这五年的账，怎么算都不好看

要理解这次重整的分量，得回头看看龙大这几年的账本。2021年，公司把中文简称从 龙大肉食 改成 龙大美食 ，提出以食品业务为主体、养殖和屠宰为支撑的发展战略，希望往预制食品方向转型。但到2025年，屠宰业务仍然贡献了82.16亿元收入，占总营收的82.01%，食品业务只占17.35%。更要紧的是，屠宰业务毛利率已经降到了负0.74%，主营业务的盈利压力非常大。

再看利润端。从2021年到2025年，龙大归母净利润分别是负6.62亿元、正5266.59万元、负15.62亿元、负176.35万元和负7.36亿元，五年累计亏损接近29亿元。2025年营收同比下降8.83%至100亿元。今年4月底，由于连续三个会计年度相关利润指标为负，加上财务内控存在缺陷、持续经营能力存在不确定性，公司被实施其他风险警示，股票简称由 龙大美食 变更为 ST龙大 。

债务和诉讼的压力也没消停。就在10月下旬，公司披露包括聊城龙大肉食品、烟台龙大养殖、河南龙大龙牧、云南福照食品、莱州龙大养殖、潍坊振祥食品、安丘龙大养殖在内的7家子公司，因多起诉讼被申请财产保全，名下银行账户资金合计被冻结约1705.92万元。更早的5月初，公司实际控制人戴学斌因涉嫌刑事犯罪被达州市公安局刑事拘留。

四、三季度的数字，有一点亮色

最新披露的三季度数据里也有积极变化。今年前三季度，龙大营收55.32亿元，同比下降27.45%，净利润合计亏损2.79亿元，虽然没止亏，但相比去年同期亏损3.47亿元已明显收窄。更值得关注的是负债率的走势，一季度末84.79%，二季度末81.99%，三季度末大幅降到62.92%。经营性现金流同比由负转正，从去年的负0.13亿元变成正的0.45亿元。这些数字说明，公司在债务处理和现金流管理上确实往好的方向走。

参与这次重整的各方背景也并不相同。除了万丰食品和傲农系，白兔集团这家从短视频和直播电商起家的公司也在名单里，它此前参与过步步高的重整，创始人控制的投资主体还通过司法竞得过老字号张小泉的部分股权。这一次白兔被定位为 赋能产业投资人 ，计划出资约1.73亿元认购股份。莱阳地方国资平台龙城投资则承担了把企业留在当地的角色，按照协议，重整完成后公司注册地和主要办事机构将长期保留在山东莱阳。

需要说明的是，截至10月27日公告披露日，ST龙大尚未收到法院受理重整申请的法律文书，后续还要走转增股本、债权人受偿和法院裁定等程序。一旦法院裁定受理，深交所将对公司股票实施退市风险警示，股票简称会从 ST 变成 *ST 。如果重整失败，公司可能被宣告破产，股票面临终止上市的风险。协议本身也存在被终止、解除或无法履行的可能，投资人也可能无法按约定出资。

按照最新协议，重整过渡期内，龙大尚未停产的养殖场、屠宰场和食品加工厂需要维持正常经营，已闲置、停产的经营单元暂不恢复生产，新增固定资产投资也暂停。至于重整后的产业协同和业务发展，目前尚未披露具体方案。几位投资人分别带来产能协同、渠道经验、资金处置能力和地方支持，这套组合拳能不能打出效果，得看后面怎么落地。

对于养猪和做肉食这行的人来说，龙大的故事其实并不遥远。过去几年猪价起起落落，产业链上每一个环节都被深深牵动，能不能熬下来，靠的是账上的现金流、手里的成本控制，还有在低谷时不乱折腾的定力。龙大现在走到了换东家的关口，傲农系资本的入局给这场重整加了一个新的变量。接下来是重整出一个新龙大，还是又一场漫长的拉锯，我们拭目以待。