上市猪企利润“腰斩”，亏损从“压价”转向“减量”

一、猪价跌得深，成本追不上

天康生物的三季报呈现出另一种压力。公司前三季度营业收入128.17亿元，归母净利润亏损5.96亿元。第三季度单季归母净利润亏损1.55亿元，扣非净利润亏损1.71亿元，单季归母净利润同比下滑310.40%。

从成本端看，天康生物近两年的降本动作并不小。2026年6月整体完全成本降至11.80元一公斤，9月生猪养殖成本进一步降到11.6元一公斤。对比2023年下半年约16.5元一公斤的水平，两年多时间成本往下走了接近5元。饲料板块精简了产品数量，配方也做了优化，五家渠基地的设备运转率从65%至70%提升到89%，制造费用被摊薄。

但三季度的猪价没有给这份降本成绩留出空间。7月、8月、9月，天康商品猪销售均价分别为9.68元、9.61元和9.79元一公斤。成本11.6元，售价在9.6元附近，养殖环节每卖一头猪仍在贴钱。公司在投资者关系活动记录中把亏损原因归结为生猪市场行情持续低迷，以及制药业务受下游养殖行业低迷和生物制品增值税税率上调的双重影响，出现较大下滑。

二、猪用疫苗的订单大幅降低

普莱柯前三季度营业收入7.38亿元，同比下降10.3%，归母净利润7954万元，同比下降49.4%。扣非净利润的降幅更大，达到56.1%，主业盈利能力的收缩比账面利润更明显。

分产品看，猪用生物制品前三季度收入1.5亿元，同比下降25.86%。同一时期，禽用疫苗下降7.37%，宠物用疫苗下降10.89%。猪用疫苗的降幅在三条产品线里是最深的。公司在对业绩变动的说明中提到，猪用疫苗产品销售订单减少是重要原因之一。与此同时，研发费用同比增加30%，管理费用同比增加20.62%。收入端在收缩，费用端在上升，利润空间被两头压缩。

第三季度单季的情况更集中。归母净利润只有222万元，同比下降94.58%。这个季度里，猪用疫苗订单减少的影响和费用增加的影响同时落在报表上，单季利润几乎贴着盈亏线。企业还在为后续产品做研发投入，但眼下的订单没有跟上。

三、全产业链有缓冲，但缓冲有边界

天康生物的全产业链在亏损季度里确实起到了一层缓冲作用。饲料和动保板块虽然同样承压，但仍在运转，屠宰环节也在消化一部分养殖端的出栏。动保板块下滑幅度较大，公司明确提到这与下游养殖行业低迷直接相关。上游的疫苗和兽药需求，和猪场的亏损状态是连在一起的。

普莱柯的情况则更直接地反映了这种传导。猪用疫苗订单减少，不是某一单没谈成，而是下游猪场在疫苗采购上变得更谨慎。当猪场在亏损区间里控制支出时，疫苗和兽药的采购节奏会先于其他环节做出调整。普莱柯三季报里猪用生物制品收入下降25.86%，比禽用和宠物用的降幅都深，这个结构本身说明压力主要集中在养猪相关的业务上。

两家企业的应对路径不同。天康生物继续压成本，同时让饲料和屠宰板块分担压力；普莱柯维持研发投入，等待下游需求回暖。两条路都还在走，三季报只是中途的一张快照。对于养猪场里的人来说，这两份报表提供的不是操作指南，而是一个侧面：当你在疫苗采购上收紧一点的时候，上游企业的账本上已经记下了这笔变化。产业链上的压力，从来不会只停在某一个环节。